既视感？由于情绪影响，美元下跌，回响2025

证据等级：A1 证据类型：官方一手信息 来源：Convera Company News 官方发布日期：2026-08-20 采集时间：2026-08-30T12:34:29.547Z

美元：美元为国债收益率抑制付出代价

美国财政部最近通过将债券回购翻倍至每次操作至少40亿美元，令市场感到意外。这些加速购买将于9月9日正式开始，并精确持续到11月4日。有趣的是，这场突如其来的流动性活动巧合地在选民于11月3日进行中期选举的第二天结束。华盛顿在抵押贷款利率上升可能激怒选民之际，发现了对债券市场运作的深切关注。因此，这一掩饰不佳的收益率压制措施引发了立即且激烈的市场反应。长期收益率下跌，掉期利差大幅扩大，美元遭遇数周来的最大单日跌幅。

这种积极的财政部干预为美联储创造了一个异常复杂的环境。美联储主席凯文·沃什曾著名地呼吁市场遵循比赛规则而非裁判，但当裁判在比赛中途主动改变规则时，这显得很困难。7月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，许多官员已担心当前的金融状况过于宽松，无法抑制通胀。现在，财政部正在使用其工具来压低收益率，恰恰在美联储需要准确评估货币紧缩程度之际。为了刺激经济而压低长期利率，使两家机构的目标发生明显冲突。最终，投资者在关注更高通胀风险的同时，也在质疑央行的独立性，这增加了美联储在长期利率端的独立性溢价——典型的进退两难局面。

要理解收益率最初为何上升，我们必须看看买家群体的剧烈变化。价格不敏感、盲目吸收国债的央行时代已经结束，私营投资者成为边际需求的主要推动力。这些私人买家对价格高度敏感，并要求在承担久期风险时获得实际补偿。此外，美国政府现在正与资金雄厚的科技巨头直接竞争全球资本。大型科技公司正在发行数千亿美元的企业债券以资助人工智能热潮，这些债券提供了比政府债务更具吸引力的利差。这一爆炸性的人工智能投资周期正在 actively 将廉价信贷从公共部门吸走。

在这些不断变化的买方动态之下，支撑收益率上升的终极力量是强劲的名义经济增长。当实际经济扩张与黏性的通货膨胀结合时，长期利率自然会上升以反映这一更广泛的现实。多年来，量化宽松政策使收益率被人为压制在远低于名义增长率的水平。现在全球经济在名义上加速增长，债券收益率只是简单地追赶硬数据。政策制定者迫切希望实现经济繁荣与借贷成本低廉的结合，但金融市场最终会执行基本算术。除非愿意接受经济需求大幅减弱，否则你无法维持结构性低收益率。或者避免在关键全球能源瓶颈地区发生战争。

综合来看，近期的政策公告对美元造成了直接的、累积的打击，如下图所示。从沃什第二次FOMC会议后的曲线陡峭化（-0.5%）到美日联合干预日元（-1.0%）以及最新的回购操作（-0.8%），每一步都系统性地削弱了美元的强势。这并不是一个宏大的策略——部分原因源于美联储主席沃什“零指引”立场的意外后果，而其余部分反映了政府试图遏制中东局势影响，并在中期选举前保持债券市场稳定。社交媒体只是通过将创纪录的债务数据当作新发现来放大了噪音。归根结底，为了安抚选民而人为压低借贷成本存在明显的权衡，这也迫使美元承受…… 承受国内政策优先事项的全部冲击。由于美元仍然在很大程度上与国债收益率挂钩，这种政治抑制本质上限制了货币的上行空间，确保真实的经济数据——而非央行的言辞——将决定美元的真正底线。

欧元：美元故事再次上演

周三，欧元/美元突破1.16阻力位，录得自三月中以来最大单日涨幅。然而，正如近几个月经常出现的情况一样，此次上涨更多是受美国因素推动，而非欧洲的任何事件。

催化因素是美国财政部意外决定将其回购计划规模翻倍，此举帮助降低了美国国债收益率，对美元形成压力。再加上近期美国经济动能放缓的迹象，这一公告进一步强化了市场对美国利率可能接近峰值的预期，从而通过利差渠道提振了欧元/美元。

此举也发生在欧元区数据日益支持的背景下，帮助维持对九月份欧洲央行加息的预期。然而，正如我们整个夏天所论述的那样，欧元的涨幅仍然在很大程度上依赖于美元方面的因素。

实际上，即使欧元区的增长前景有所改善，EUR/USD仍然对美国利率和政策预期的变动更为敏感。本周再次体现了这一点，汇价突破1.16，是由于明显对美元不利的因素，而非任何重大利好欧元的因素。

目前，动能明显改善，技术面看起来更健康。自五月以来，欧元/美元首次日收盘站上200日移动均线，这是一个建设性的信号，表明夏季的反弹仍有进一步空间。尽管如此，日线相对强弱指数（RSI）目前处于超买区，这表明在进一步上涨之前，可能需要一段盘整期。但欧元/美元能否在突破上继续走强，很可能取决于美元疲软是否持续，而不是欧元找到新的国内支撑来源。

英镑：英镑击败美元，但落后于其他货币

昨天，由于美元走软，英镑/美元攀升至三个月高点1.3630。市场将美国财政部意外宣布扩大债务回购计划解读为政府对长期借贷成本上升日益担忧的信号。美元受到情绪影响走弱，而长期国债则上涨（详见上文美元部分）。

这一主题可能会持续存在。干预仍然是精准的，而推动长期收益率上升的力量则更加结构性：债务负担增加、通胀压力顽固以及对美联储领导层的持续疑问。美元走弱可能会继续作为连带损害，尤其是在2025年，美国机构信心减弱、美元以及更广泛的贬值交易之间的关联得到加强的情况下。

也就是说，仅凭这一主题，我们在未来几天不会追逐英镑/美元突破1.36的进一步上涨。美联储的前景仍然是该货币对短期内最清晰的驱动因素，我们认为从现在到本周末几乎没有能够显著改变英镑/美元利差的催化因素。

在其他方面，英镑对更广泛的G10货币稍微走软，英镑/欧元接近两周低点。一份大体符合预期的通胀报告进一步削弱了本来就不多的市场对英国央行9月加息的预期，目前仅定价为13%。整体通胀的上升大体在预期之内，而更温和的核心通胀环境强化了英国央行的观望立场。

即便如此，由于英国央行（BoE）和欧洲央行（ECB）对九月的预期截然不同，BoE预期维持利率不变，而ECB预期加息，额外利差缩小导致英镑/欧元进一步下行的风险似乎更可控。因此，我们预计近期在1.1650水平附近会出现买入兴趣。

市场概况

表格：货币趋势、交易区间及技术指标

全球关键风险事件

日历：8月17日-21日

所有时间均为英国夏令时（BST）

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