美元下行受限于收益率和风险

证据等级：A1 证据类型：官方一手信息 来源：Convera Company News 官方发布日期：2026-07-21 采集时间：2026-07-22T15:52:39.751Z

要点

• 尽管股市表现不一，但在地缘政治紧张局势和更高收益率的背景下，美元走强。
• 美国近期对加拿大商品征收的关税可能会给加拿大经济带来压力，影响投资和信心。
• 加拿大的回应强调谈判，但必须解决潜在的经济脆弱性以稳定信心。
• 尽管美元背景更强劲，由于更高的套息吸引力和稳定的宏观条件，墨西哥比索兑美元走强。

周二美元开盘走强。美国股市在收盘前下滑，标普500指数下跌0.2%，因为芯片股的上涨未能抵消美伊冲突带来的压力。更高的美国收益率和地缘政治紧张局势给美元带来了适度买盘。这种情况通常会对高贝塔和风险敏感货币产生更大压力，但周一的调整相对有限。更广泛的结论是，市场不再仅仅根据上周较低的CPI和PPI数据进行交易。

国债仍然是美元故事的核心。周一收益率再次上升，盈亏平衡、实际收益率和期限溢价都对这一走势有所贡献。上周美元回调的基础是这样的观点：通胀放缓将降低近期美联储加息风险，并拉低短端收益率。美联储主席凯文·沃什对“任务完成”式的数据解读提出异议，使市场保持谨慎。通胀仍然反对进一步收紧政策，但利率并未为美元发出明确的看跌信号。

由于本周宏观数据有限且没有美联储讲话，市场的方向应取决于哪种冲动占主导。外汇市场正在从中东、石油和盈利数据中获取信号，而预期波动性将保持低迷。如果地缘政治风险减弱且原油稳定，较低的通胀应使美元更容易受到冲击，因为市场进一步倾向于远离美联储紧缩。如果油价持续上涨，尤其是超过每桶90美元，或盈利引发更广泛的避险行情，美元可能在通胀风险重新定价和避险需求的推动下维持强势。目前来看，数据方面略微利空美元，但地缘政治和股市情绪限制了其下行空间。

新一轮关税要来加拿大了吗？

特朗普总统于7月20日签署了三项第338条公告，对某些加拿大商品征收额外50%的关税，旨在针对加拿大对美国汽车、酒类和乳制品的待遇，这些措施将在30天后生效。白宫称，即使这些商品符合美墨加协定（USMCA，CUSMA）的规定，也会适用关税，而能源、钾肥、第232条涉及的产品、鱼类、关键矿产和某些其他商品则被排除。因此，从这个角度来看，这看起来更像是一种高压谈判策略，目的是让加拿大重回谈判桌，而不只是一次中断。

这并不意味着威胁是无害的。在过去的17个月里，加拿大应对特朗普总统关税政策的方法只带来了有限的缓解，而经济负担在加拿大比在美国承担得更重。加拿大央行明确指出，美国关税和贸易不确定性已将加拿大经济活动推向较低水平，影响出口、投资、招聘和商业信心，而美国经济相对保持了更强的韧性。这正是我们在CUSMA报告中的核心论点：真正的成本并不总是关税本身，而是导致资本支出延迟、削弱信心并使加拿大资产中嵌入风险溢价的不确定性。

加拿大经常通过外部视角来解释其经济困境：关税、地缘政治、能源冲击以及美国政策的不稳定性。这些因素确实存在，但它们并不能说明全部情况。加拿大央行自己的分析指出了更深层的国内脆弱性，包括企业投资不足、生产率低下、劳动状况疲软以及对美国市场的高度依赖。持久的CUSMA延长可能需要加拿大超越防御性立场，并处理一些华盛顿现在重新提出的敏感问题，包括汽车、酒精和乳制品。

加拿大总理卡尼的回应似乎倾向于对话而非升级，加拿大认为这些关税违反了CUSMA，同时表示其仍然准备进行深入接触，并且已经提出了现代化贸易协议的建议。这大概是正确的基调，但它也凸显了这种不对称：华盛顿正在利用关税压力迫使对方让步，而加拿大则试图通过谈判来维护框架。

目前，美元/加元继续跟随更广泛的美元走势，很大程度上无视关税威胁随后部分回撤的常见模式。随着外汇市场本周初低波动性的表现，下一个月的焦点不再是关税时钟是否真的归零，而是加拿大能否将对话转化为稳定信心的让步，从而在市场将另一轮政策风险计入定价之前，起到稳定作用。

并不总是关乎美元

尽管美元整体走强，USD/MXN 本周开盘走软，这凸显了美元走强并不意味着新兴市场货币必然走弱。墨西哥比索从约 17.50 下跌至 17.37，领跑拉美货币，涨幅约为 0.8%。美元仍受到美国收益率上升和地缘政治风险的支撑，但这还不足以削弱比索的利差吸引力。

关键区别在于波动性。当外汇波动性受压时，持有套息交易的成本下降，投资者更愿意持有收益率较高的货币。这种背景帮助了比索，尤其是在宏观条件仍然稳定，使投资者对持有敞口感到放心的情况下。换句话说，比索并不是忽视美元；它是受到更优的风险调整后套息机制的支持。

这也是为什么美元/墨西哥比索（USD/MXN）继续与美元/加元（USD/CAD）呈现不同交易走势的原因。如我们在CUSMA报告中提到的，加元更多地受到贸易不确定性和关税溢价的影响，而墨西哥比索仍更多地受到套息需求以及墨西哥在北美制造业中的相对位置的支撑。只要波动性保持低迷且宏观环境没有明显恶化，比索仍能够比其他高贝塔货币更好地承受适度的美元买盘压力。风险在于，这种格局在很大程度上依赖于市场平静。

市场概况

表格：货币趋势、交易区间及技术指标

全球关键风险事件

日程：7月20日-24日

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