美元在全球不确定性中逼近年度高点

证据等级：A1 证据类型：官方一手信息 来源：Convera Company News 官方发布日期：2026-07-24 采集时间：2026-07-24T13:38:02.853Z

要点

• 随着地缘政治紧张局势和油价上涨增加市场不确定性，美元走强，使美元指数（DXY）逼近102附近水平。
• 新关税引发的贸易不确定性增加了复杂性，影响全球经济增长和风险情绪。
• 美元/加元主要对利差作出反应；关税影响被视为谈判策略，而非直接威胁。
• 尽管欧元区经济疲软，欧洲央行在通胀风险上升的情况下维持利率，市场预期到年底前将加息两次。
• 整体市场波动性仍然较低，但地缘政治风险可能导致在即将到来的美联储会议前市场出现更剧烈的调整。

风险仍偏向上行

随着市场应对地缘政治升级、贸易不确定性重新出现以及对今年主导股市主题信心减退的复杂局面，美元仍然得到良好支撑。美元指数（DXY）正走向五周以来最强的周表现，并在避险需求和能源价格再次上涨的支持下，迅速接近一年来的高点 102。

直接的催化因素仍然是中东局势。随着美伊敌对行动持续以及胡塞武装攻击威胁到红海航运路线（这些航线曾有助于抵消霍尔木兹海峡的中断），布伦特原油再次测试100美元关口。就在数周前，投资者还在讨论供应过剩和油价下跌。然而，随着更广泛供应中断的风险增加以及能源市场趋紧，这一叙事已经彻底逆转。

其影响远不止石油。更高的能源价格正在重新引发通胀担忧，并扭转近期利率波动的下降趋势。在美国通胀数据走软和多次停火努力之后，市场已经开始解除对收紧货币政策的预期。而这一过程现在正在逆转。美国收益率回到年内高点附近，这得益于异常强劲的劳动力市场背景，首次申领失业救济人数降至仅18.7万——为1969年以来的最低水平。

与此同时，贸易不确定性的重现增加了另一层复杂性。特朗普总统决定对60多个国家实施新的关税，可能会对全球增长造成压力，并进一步分裂供应链。加上人工智能驱动的股市反弹显示出日益疲态，风险情绪正变得越来越脆弱。

然而，外汇市场依然异常平静。波动性保持在低位，投资者继续偏好高收益货币和套利交易，尽管基本面支持美元，但仍限制了美元的上行空间。这样的平衡看起来越来越脆弱。

对美元看涨观点的主要风险可能不是收益率下降或风险情绪改善，而是由日元主导的套利仓位无序平仓，这使美元对大多数货币走强，同时仍对日元走弱。

目前，尽管地缘政治风险在累积，波动性仍明显偏低。随着周末临近以及下周美联储会议的临近，市场可能低估了更大幅度重新定价的潜力。

利率仍在驱动美元兑加元

美元兑加元仍主要受到利差的影响，而非关税头条。白宫针对特定加拿大商品的新50%关税在纸面上看似重要，但覆盖范围有限，豁免条款广泛，而且这些措施将在30天后生效。这让市场有空间将此举视为在进一步CUSMA谈判前的谈判工具。估计涉及的出口额约为200亿美元，相对于加拿大总出口而言规模较小。

这并不意味着贸易威胁是无害的。对于加拿大来说，成本往往与关税本身关系不大，而更多是由于它给投资、雇佣和商业信心带来的不确定性。加拿大央行已经指出，美国关税和贸易不确定性已经将加拿大的经济活动推向了更低的轨道。加拿大在谈判中也面临国内脆弱性，包括商业投资疲软、生产率低下以及对美国市场的高度依赖。

利率渠道在短期内承载了更多影响。最新的油价变动对美国短端收益率的反应更为明显，而在6月CPI降至**2.8%**且核心通胀放缓后，加拿大收益率相对保持稳定。这降低了加拿大收益率跟随美国上行的紧迫性。这也符合当前的宏观环境：加元的交易反映了利率、增长差异和政策不确定性的综合影响，而不仅仅是关税冲击。

最新的零售销售数据显示，加元在国内经济方面有了更好的对应，但不足以改变更广泛的政策背景。5月份零售销售环比增长1.0%，达到737亿加元，符合市场预期，而剔除汽车后的零售销售增长1.2%，仅略低于日历上预期的1.3%。核心零售销售增长0.9%，销售量增加0.3%，初步估计显示6月份可能再次增长0.4%，这应支持月度GDP，并强化加拿大央行所提的“改善迹象”信息。不过，随着通胀降温且需求仅逐步改善，这些数据仍表明中央银行应保持耐心。

大量做空也应限制加元的下行风险，除非出现新驱动因素。最新期货数据显示，尽管近几周短暂反弹，投机账户仍大量做空加元，约为**-199k合约**。这种拉紧的仓位可能使USD/CAD面临回调风险，前提是关税言论缓和、加拿大数据持续稳健，或美国收益率失去动能。USD/CAD交易于1.408附近，低于20日均线约1.413，但仍高于50日均线1.401附近。若突破1.4015–1.4000，1.387–1.385将重新进入视线，若回升至1.413以上，1.42将重新回到市场。

欧洲央行立场坚定，市场预期更多加息

欧洲央行保持三项关键利率不变，将存款利率维持在2.25%。行长拉加德重申了银行按会议逐次决策的方法，未来的政策决策将继续严格依赖于数据。

她还强调通胀风险仍偏向上行，并指出管理委员会不再持有她在中东局势开始缓和前的辛特拉欧央行年度会议上提到的对通胀和增长动态的更平衡看法。

尽管油价飙升，欧元对美元一度触及三周低点，但欧元的反应总体上较为平淡。

在今天的会议之前，市场已经转向更鹰派的立场。自冲突重新升级以来，两年期OIS利率已经稳步上升，目前徘徊在自2024年中以来的最高水平附近。进一步鹰派重新定价的门槛很高。

投资者现在预计到年底几乎会有两次加息，预计第一次发生在九月。我们倾向于只再加息一次。中东局势仍在变化，但风险的总体平衡仍指向进一步降温。同时，劳动力市场疲软以及整个欧元区经济活动减弱应有助于控制二次通胀效应。

市场概况

表格：货币趋势、交易区间及技术指标

全球关键风险事件

日程：7月20日-24日

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