金融机构应关注的三大人民币趋势

证据等级：A1 证据类型：官方一手信息 来源：Standard Chartered News 官方发布日期：2026-07-16 采集时间：2026-07-19T01:20:12.368Z

随着人民币使用的增加，金融机构正在评估其市场是否能够在大规模上支持流动性、风险、资金和储备需求。

人民币（RMB）国际化的第一阶段主要以跨境贸易结算和投资、离岸人民币市场以及在全球商业中的更广泛采用为标志。随着中国与世界其他地区之间的贸易、资本和投资流动的扩大，金融机构重新评估了人民币在更加多元货币的全球环境中的角色。

正如在之前关于 金融机构人民币策略 的文章中探讨的那样，各机构正在重新评估货币策略，以应对不断变化的贸易、资本和投资流动。讨论现在正从获取转向执行：人民币在机构框架内如何有效地部署、融资、对冲和动员。

这一转变正在发生在这样一个背景下：中国占全球商品贸易的比例超过15%，而人民币在全球支付活动中的占比仍明显较小，这凸显了跨境人民币使用进一步增长的空间。中国资本市场的规模也加强了这一趋势：凭借全球第二大债券和股票市场，中国正成为寻求投资组合多元化、市场准入和人民币计价机会的外国投资者越来越重要的目的地。

三种结构性趋势在塑造人民币国际化下一阶段中变得越来越重要。

• 更深的资本市场
• 更广泛的抵押品和流动性可用性
• 更发达的离岸融资渠道

它们将共同帮助确定人民币在多大程度上能够支持机构层面的参与。

人民币国际化的下一阶段将越来越多地受到人民币市场在多大程度上能够支持机构的流动性、融资和储备管理需求的影响。对于金融机构而言，重点正从获取人民币的途径转向人民币生态系统更广泛的操作可用性。

吴嘉莲

人民币国际化参与全球主管

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人民币资本市场正变得在机构规模上更具投资价值

如前所述，过去十年，中国的资本市场持续深化，债券和股票市场的国际参与度不断增加，强化了人民币在全球投资组合中的作用。作为世界第二大债券和股票市场的所在地，中国正在使人民币资产在全球资本配置框架中越来越具有相关性。

这种战略相关性也正越来越多地嵌入到机构配置框架中。中国国债（CGB）已被纳入主要全球固定收益指数，包括彭博全球综合指数、富时罗素世界政府债券指数和摩根大通新兴市场政府债券指数，有助于在全球固定收益组合中更稳固地锚定人民币敞口。中国A股同样也逐步被纳入全球主要股票基准，如MSCI和富时罗素，强化了人民币计价资产在全球多资产配置框架中的作用。

除了被纳入指数之外，这种相关性日益得到必要的对冲工具和市场连通性的加强，从而支持机构大规模参与。中国的回购市场正在发展，以扩大对以中国银行间债券市场抵押品为基础的境内外融资的准入，并正逐步接近国际市场惯例。朝向支持再质押的所有权转移机制的转变，以及近期在中国银行间债券市场回购领域对《全球主回购协议》的认可，是将人民币回购操作与全球融资框架对齐的重要步骤。

CGB 期货现在已向 QFI 投资者开放，加强了机构投资者可用的对冲工具。同时，债券通、CIBM 直通、QFI 和掉期通为离岸运营投资者提供了更成熟的进入境内人民币债券及相关风险管理工具的途径，使人民币资本市场在机构规模上更易于进入、对冲和融资。

综合来看，这些发展使人民币资本市场更易进入、对冲和融资——并且更符合机构投资需求。

这对金融机构的意义：扩大人民币参与规模

对于金融机构来说，更强的市场投资能力使在现有投资组合、财务和风险管理框架内扩大人民币参与变得更容易。

回购市场的发展很重要，因为它支持更高资本效率的参与。通过回购融资债券头寸，资本可以重复利用，而不是被锁定，从而支持更积极的投资组合管理和更大规模的参与。

允许他们访问国债期货市场，为机构投资者提供更好的工具来管理久期风险，从而更容易扩大在中国债券市场的投资组合参与。

更加一体化的债券通、银行间市场直接交易、合格境外机构投资者和掉期通渠道，使投资者能够通过更互联的途径获得资产、管理风险并参与人民币市场，从而拥有更大的灵活性。

对于投资者来说，这可以增强他们在扩大人民币配置、在投资组合构建中更有效地整合敞口，以及在更广泛的机构框架内管理资金和风险方面的信心。

趋势 2

人民币资产在抵押品、保证金和流动性框架中变得更加可用

人民币市场成熟度的一个最明显信号是对抵押品可用性的关注日益增加。一个货币生态系统的定义不仅取决于其可投资性，还取决于其资产是否能够在抵押品、保证金和流动性框架中运作。

在这种背景下，中国政府债券正越来越多地被评估为能够支持资金、流动性和抵押品管理的工具，而不仅仅是作为投资组合资产。随着回购和流动性市场的发展，这种关注点正从证券融资和财政操作扩展到将人民币债券用作非现金抵押品以进行保证金支付，以及在更广泛的抵押品管理安排中使用，例如ISDA信用支持附录协议。

这种可扩展性正在更广泛的人民币债券应用中显现出来。通过“北向债券通”渠道购买的境内债券已经可以作为香港金融管理局人民币流动性工具的合格抵押品，并用于香港场外清算有限公司的保证金支付。

抵押品认可也在国际上不断扩大。自2025年5月6日起，伦敦清算所（LCH）已接受以美元和欧元计价的中国政府债券作为保证金抵押的合格非现金抵押品，并且在2025年6月，LCH与中央国债登记结算有限责任公司（CMU）OmniClear签署了一份谅解备忘录，其中包括促进未来接受存放在CMU的以离岸人民币计价的中国政府债券的计划。

这一方向也得到了香港2025年施政报告的支持，该报告强调了与瑞士和阿拉伯联合酋长国等市场建立联系的努力，并推动在不同清算所使用离岸人民币政府债券作为抵押品，从而进一步扩展人民币资产的使用场景。

最近，中国人民银行（PBoC） 还宣布了新的外汇和国际货币当局人民币回购工具，为持有境内中国债券提供了另一种用途。这是一项兜底工具，符合条件的公共部门机构可以使用符合条件的中国债券作为抵押来获取资金。

总体而言，这些发展正在扩大人民币资产在抵押、保证金和流动性框架中的操作可用性。

扩大人民币参与度已经不仅仅是进入中国市场的问题；它还关乎将投资者与正确的执行、融资和风险管理渠道连接起来。

皮埃尔·蒙加尔

FSS大中华及北亚区临时区域负责人

皮埃尔还强调，那些在债券通、直连CIBM、合格境外投资者（QFI）和互换通方面具有连接能力的供应商，可以帮助投资者以更高的信心、效率和规模参与人民币市场。

这对金融机构意味着：更强的抵押品和资产负债表功能

对于外汇储备管理者、财务职能部门和对资本敏感的投资者而言，关键问题越来越多地是人民币资产是否能够在融资、保证金和流动性框架下高效动员，而不仅仅是作为长期持有的头寸。

随着人民币资产在回购、抵押品和保证金安排中变得更加可用，它们在机构资产负债表框架中获得了更强的操作相关性。这对金融机构很重要，因为它可以提高融资灵活性，加强流动性管理，并使人民币敞口在资产负债表上更加高效。

更广泛地说，中国回购和抵押品生态系统的持续发展支持更强的二级市场流动性、更灵活的融资以及人民币资产在机构保证金和财务结构中作为功能性抵押品的更广泛接受。

趋势3

离岸人民币生态系统正在超越结算，向更广泛的融资和流动性网络发展

离岸人民币生态系统正日益超越单纯的贸易结算，随着离岸人民币市场的发展，支持大规模机构使用的资金和流动性渠道的深度、韧性和互联性正日益更清晰地塑造这一市场。

这种演变首先在离岸人民币中心层面上显现出来。香港仍然是全球最大的离岸人民币中心，支持跨境融资、结算和财资活动的深度流动性池——它的重要性不仅在于规模，还在于政策措施越来越注重扩大境内人民币资金在中国境外的实际获取和使用渠道。到2025年，香港金融管理局利用与中国人民银行的货币互换协议的人民币业务便利设施，将可融资范围从贸易融资扩展到营运资金和资本支出，同时也通过参与银行在海外的集团内部网络支持更广泛的人民币资金分配。该便利设施规模为人民币200 十亿——大约占中国境外离岸人民币流动性池的10%——并且位于自2012年以来向香港银行提供的标准人民币流动性便利之上。

这种支持并不集中在单一中心。类似的人民币流动性供应正在其他区域枢纽发展。2020年，新加坡金融管理局在与中国人民银行的双边货币互换协议的基础上，推出了人民币250亿元倡议以加深新加坡的人民币流动性，通过其货币市场操作向主要交易商提供最长三个月的资金，以增强银行满足新加坡及该地区日益增长的人民币结算、贸易和投资融资需求的能力。

这些枢纽级设施位于更广泛的官方流动性支持网络之中。中国人民银行与32个国家的双边货币互换协议正得到更多使用，其2026年第一季度货币政策报告指出，随着各国央行更积极地利用这些协议获得人民币流动性，其使用率正在增加。加强的政策支持也为国内银行提供离岸人民币流动性创造了更可持续的渠道，促进人民币在跨境贸易和金融活动中的更广泛采用，并增强离岸人民币市场的深度和韧性。

在这种背景下，基础设施互联互通仍然是重要的，尽管是次要的一部分。CIPS 的持续扩展支持了人民币跨境支付基础设施的更广泛制度化，即使它本身不是境外融资深度的直接推动力，也加强了生态系统的互联互通。

整体来看，这些发展显示出一种超越传统离岸人民币（CNH）存款池的更广泛转变，离岸人民币市场正在向四个相互强化的层面实现功能多样化：枢纽级流动性支持、更广泛的离岸融资渠道、官方流动性保障以及更强的跨境基础设施连接。贯穿其中的共同线索是：越来越多的离岸流动性正在以有序的方式从境内资金池引导而来，通过双边货币互换额度以及各国央行在这些额度基础上建立的本地人民币流动性设施——这不仅加深了离岸资金池，也使其随时间推移变得更加稳定和流动性更强。

人民币国际化的下一个阶段是将市场深度转化为实际的商业使用。随着离岸人民币的流动性、融资和抵押品渠道的不断发展，人民币在财务、融资和风险管理活动中的可用性正在提高。

张杰

人民币商业化全球负责人

张杰还提到，对于客户来说，这意味着能够更好地将人民币整合到他们的资本、流动性和跨境机会管理中。

这对金融机构的意义：更深入的离岸人民币融资和流动性网络

对于金融机构来说，关键问题不再仅仅是人民币是否可以跨境使用，而是是否能够通过足够广泛、可靠和可扩展的渠道获得、分配和部署人民币流动性，以满足机构的融资和财务管理需求。

更深入、更多样化的融资渠道使人民币成为在中国境外运营的机构更可靠的融资货币。由于流动性不再集中在单一中心或仅依赖离岸存款池，机构对任何单一来源的依赖减少，从而支持更具韧性的人民币融资和财务管理运作，包括在压力情况下。

对于储备经理来说，更加稳定和高流动性的离岸人民币池，可以使他们在更广泛的流动性管理中，更加自信地持有和使用人民币。这种市场深度有助于通过支持人民币的实际可用性来强化其作为储备货币的角色，这也补充了其在国际货币基金组织特别提款权篮子中的正式认可，目前人民币的权重为12.28%。

在此背景下，香港作为离岸人民币流动性和风险管理中心的作用仍具有战略性重要性，尤其是在离岸与内地融资和风险通道整合不断加深的情况下。

多币种的必要性正在成为现实

随着全球金融体系变得更加多货币化，金融机构正在重新评估的不仅是资本和流动性流向的变化，还有不同货币生态系统在支持投资、融资和储备管理目标方面的有效性。

人民币国际化的下一阶段可能不只是由采用程度决定，更取决于人民币生态系统是否能够通过流动性韧性、抵押品可用性、融资灵活性和市场互操作性来支持机构的大规模参与。

其影响将在不同金融机构领域有所不同。

• 对于银行而言，优先事项是流动性部署：利用更深的人民币融资渠道来支持跨境客户融资和资产负债表效率。
• 对于储备管理者、主权机构和保险公司来说，首要任务是储备的可动用性：确保人民币资产在需要时能够通过抵押品、回购和流动性框架动员起来。
• 对于积极的基金经理和机构投资者来说，首要任务是执行信心：能够更高效地融资建仓、对冲风险并扩大人民币参与度。

在所有领域中，共同的变化趋势很明确：人民币国际化正在逐渐不仅仅关乎可获取性，更关乎人民币能否在机构流动性、资金、抵押品以及风险管理框架中可靠运作。

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