更多增长，更少热量

证据等级：A1 证据类型：官方一手信息 来源：UBS Media 官方发布日期：2026-07-07 采集时间：2026-07-18T16:33:10.348Z

<table><thead><tr><th scope="col"><p>资产类别</p></th><th scope="col"><p>总体 / 相对信号</p></th><th scope="col"><p>瑞银资产管理观点</p></th></tr></thead><tbody><tr><td><p><strong>全球股票</strong></p></td><td><p>超配&nbsp;</p></td><td><p>我们继续超配全球股票。美国和大多数地区的盈利仍然强劲，美国和全球的增长仍然具有韧性。我们偏好美国、日本和新兴市场，相比欧洲、英国和 澳大利亚.</p></td></tr><tr><td><p>美国</p></td><td><p>超配&nbsp;</p></td><td><p>我们仍然超配美国股票。我们相信今年年初增长将有所改善，美联储将保持鸽派立场。此外，高质量股票的收益增长强劲，美国企业继续表现出对冲击的适应能力。&nbsp;</p></td></tr><tr><td><p>欧洲</p></td><td><p>减配&nbsp;</p></td><td><p>我们减配欧洲股票，因为其收益增长仍然弱于其他地区，而且我们看到竞争加剧。 与中国的制造业。我们喜欢欧洲银行，它们应该会受益于强劲的盈利。日本 我们对日本股票持超配观点，我们认为它们应该受益于国内名义GDP的高增长和盈利改善。更加刺激的政策加上疲软的日元也可能支持未来的盈利增长。新兴市场 我们对新兴市场股票持超配观点，因为大多数地区的盈利状况强劲。MSCI新兴市场指数是 主要偏向北亚科技巨头——它们在中期内仍应从人工智能资本开支周期中受益。全球政府债券 超配 我们将久期进行超配，因为我们认为如果经济增长放缓，债券可以为风险资产提供保护。劳动力市场仍显疲软，我们更担心就业的下行风险，而不是通胀的上行风险。美国国债 超配 我们已上调美国 国债，由于我们重视其在劳动力市场出现负面意外时的对冲属性，尤其是我们认为美联储今年将保持鸽派倾向，并且可能会有更多的降息。我们对德国国债持减仓态度，因为我们认为在财政支出增加、支持到2027年的增长的背景下，德国经济正处于增长的边缘。欧洲央行已经表示将按兵不动；进一步的复苏应会促使加息预期被纳入价格中。 年。国债。超配。我们仍然超配国债，因为我们认为估值具有吸引力，债券收益率曲线中已经包含了适度的财政溢价。尽管英格兰银行继续实行渐进的宽松周期，但就业方面的下行风险可能会加快降息进程。日本国债。中性。我们对日本国债持中性态度。尽管日本央行可能会在今年晚些时候进一步加息，但我们预计其行动会较为缓慢，同时考虑到持有成本。 由于日本央行的低政策利率，做空日本国债的兴趣升高。我们对瑞士债券持中性观点。尽管国内经济表现疲软，但估值偏高，市场已计入瑞士国家银行可能将利率降入负值区间的某些可能性。我们对信用市场持增持观点。多个基本面和技术因素支持利差收窄，包括低违约率、稳定性。 升级、稳健的公司收益和强劲的资金流入。亚洲高收益债仍然提供最具吸引力的风险回报。投资级信用评级中性。投资级利差仍然异常紧张，同时收益和资产负债表保持稳健，有助于限制下行风险。展望未来，美国投资级市场将不得不逐渐吸收与人工智能资本支出融资需求相关的供应。高收益信用债增持。我们预计利差将在低于2%的范围内保持区间震荡。 违约率、评级向高质量等级迁移以及寻求收益的行为。高收益债券目前的平均票息接近其当前的最差收益率，这表明再融资周期可能已经度过了最具挑战的阶段。这些因素共同为收益驱动的回报创造了有利的背景。我们对硬通货新兴市场债券持中性观点，但对本币新兴市场债务持超配，因为我们预期新兴市场货币将 加强。</p></td></tr><tr><td><p><strong>FX</strong></p></td><td><p>N/A¹</p></td><td><p>N/A¹</p></td></tr><tr><td><p>美元</p></td><td><p>看空</p></td><td>ZXQHTML0264QX我们仍然看空美元，因为我们认为与世界其他地区相比，美国利率仍有下调空间。大多数发达市场央行已发出结束宽松周期的信号，而美联储继续降息的可能性很大。 年份。</p></td></tr><tr><td><p>EUR</p></td><td><p>超重</p></td><td><p>欧元仍然在区间内波动；然而，我们认为风险倾向于缓慢上涨，因为欧洲央行维持利率不变，且全球制造业周期出现改善的迹象。我们也看好欧元兑英镑做多，随着英国就业数据疲软，英国利率可能下降。</p></td></tr><tr><td><p>日元</p></td><td><p>低配</p></td><td><p>我们仍然保持低配日元，因为我们认为即使日本银行每6到12个月加息一次，利率仍相对于通胀和工资过低。 几个月。这尤其适用于Takaichi的财政计划偏向扩张性财政政策。我们对瑞郎持中性态度，因为高估值和低收益被强劲的国际收支流入所抵消。新兴市场外汇：我们偏好高收益新兴市场货币，包括巴西雷亚尔和匈牙利福林，这两种货币都提供高实际利率和有吸引力的收益。 估值。</p></td></tr><tr><td><p><strong>大宗商品</strong></p></td><td><p>超配</p></td><td><p>我们重新在黄金中实施超配。继去年秋季波动率飙升后，价格已与基本面重新对齐，持续的央行购买提供支持；该仓位也可对财政可持续性、央行独立性及地缘政治风险提供多样化保护。</p></td></tr></tbody></table>